航天军工:重大灾情不改长期趋势

08 年出台的国务院机构调整给下一步的航空航天制造业体制改革提供了大的政策背景，由此而生的则是整合重组的投资主题;军费预算持续较高增长和军工企业民品业务的不断开拓则是延续军民兼备的投资主题。

　　船舶行业:景气度回落预期下的投资选择

　　在近日召开的2008年船舶与金融论坛上，中国船舶工业经济研究中心专家预测，2008年国际造船市场将出现重要变化，卖方市场开始向买方市场转变，新船价格将呈先扬后抑态势。当前卖方的市场地位略显优势，造船成本对新船价格作用力量相对较大，随着订单量继续下滑和买卖双方市场地位变化，今年后期价格可能会出现下滑。

　　航空航天产业:关注成长性较明确的公司

　　2007年度，中国航天成功发射十次，完成了“长征”运载火箭百次发射、在轨交付“尼日利亚通信卫星一号”、新建海南航天发射场等多项任务。首次绕月探测工程的成功实施，更标志着中国航天已迈入深空探测新时代。2008年中国航天计划发射15枚火箭，17颗卫星和一艘飞船，中国的“神舟”七号载人飞船将在2008年发射，届时中国航天员将首次出舱进行太空行走。值得对成长性较明确的上市公司进行投资。2008年要以航空工业体制改革为突破口，积极推进国防科技工业调整改革;大型客机公司要挂牌。建议继续关注位于航空重镇西安阎良的西飞国际。

　　国务院机构调整意在建立富有弹性的大科技工业基础

　　国防科技工业与民用科技基础双剑合璧，国家需要一个融合的大科技工业基础。国外军工企业军民一体化发展历程和市场化、规模化以及国际化特征预示着我国军工企业的未来发展道路。国务院此次机构调整寓意正在于此，充分显现了“寓军于民”政策。

　　航空航天业的体制改革只是时间问题

　　自上而下的改革调整对航空航天行业的体制改革已经提出了要求，方案的出台只是时间问题。我们认为“专业化整合、产业化发展”应该是主要思路。

　　08 年军费预算17.6%的增长将成为国防需求的重要支撑

　　06 年以来军费支出15%以上增长，但所占GDP1.4%的比重仍低于全球平均2.5%左右的水平。台海局势只是我国军事环境的局部，尽管暂时归于平静，但军事装备升级的需求提升是技术升级、战略环境等多因素的影响结果，军品业务仍将是军工企业受人关注的重要利润来源，军工技术也是军工企业发展的优势所在。

　　民品业务已经是军工企业发展的另一主要方向

　　民用产业对军工企业收入增长贡献率提升到2007 年的78%，成为带动总收入增长的第一动力。依靠军用技术的优势发展民用业务将成为军工企业发展和强大的主要方式，也是我国国防科技拉动经济、促进产业升级的重要途径。

　　投资策略

　　重点关注有资产重组预期的个股

　　看好航空航天制造业的长期发展。投资方向：资产重组和军民业务兼备。二季度将重点关注资产重组预期以及体制改革带来的催化剂作用。

　　重点公司点评

　　火箭股份 ：基本面向好 逢低关注

　　公司是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，产品被广泛地应用于各类型号卫星、火箭运载工具，在国内卫星导航系统集成方面具有一定的垄断性优势，核心竞争力明显。

　　航天长峰 ：奥运军工齐包揽

　　公司是航天科工集团唯一从事军用计算机及软件等高技术电子设备研制生产单位，首家经国防科工委批准军工资产上市的企业，是国内惟一能生产第三代红外成像设备的企业。公司具备奥运概念，继去年承接北京奥运配套工程大屯垃圾转运站改建工程后，又相继承建了北京市为改变奥运生态环境而建设的位于石景山和门头沟的两座垃圾转运站，今年再次中标唐山转运站工程项目，直接受益奥运。

　　西飞国际 ：完成增资 奠定腾飞基础

　　公司是我国军机生产企业唯一的上市公司、中国一航集团旗下唯一的飞机制造平台，西飞集团飞机零部件的重要供应商和国际合作项目的唯一承包商。西飞集团以定向增发方式将飞机业务资产注入公司，公司形成了完整的飞机制造产业链，完成了从飞机零部件制造商向整机制造商的转变。特别是中国航空工业第一集团公司科技委副主任冯培德日前透露，大飞机的预研已经启动，已有上亿元的经费投入到预研中。整个大飞机的预期研发投入在300亿到500亿之间，预计10年内完成。数百亿的商机无疑给公司带来广阔的想像空间。

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