沈阳机床:2008年上半年同比下降34%
估值。鉴于公司中期业绩低于预期,我们将其08年盈利预测下调12%。目前公司股价相当于16.8倍09年市盈率,我们认为并不便宜。考虑到目前市场情绪低迷,参考16倍09年市盈率,我们将其目标价由11.4元人民币下调至6.4元人民币,同时对其维持同步大市评级。
08年上半年同比下降34%。沈阳机床公告08年上半年净利润同比下降34%至4,670万人民币,这主要是因为生产成本提高,生产率和管理效率不高。综合毛利率由上年同期的16.8%下降至15.7%。
机床销售状况。上半年机床产品总销售额同比增长9%至27.08亿人民币,而同期数控机床的销售收入同比增长了23%至12.16亿人民币,数控化率由上年同期的40%%提升至45%左右。与此同时,上半年公司出口收入同比增长10%至1.54亿人民币,占总收入的5.4%。
生产成本提高。我们认为沈阳机床将在未来把重心放在提高盈利能力而不仅仅是继续抢占市场份额上。预计公司的产品组合和成本控制有望得到改善。考虑到生产成本提高,沈阳机床很有可能提高部分竞争力较强的产品的售价,而一些亏损产品则可能停产。
我们认为下半年公司的盈利能力应高于上半年。
沈阳机床母公司30%股权转让未有实质进展。07年6月,沈阳机床宣布,沈阳市政府将母公司沈阳机床集团30%的权益转让给美国JANA直接投资基金的全资子公司JANA沈阳控股公司。我们相信,如果此次股份转让成功,将有助于改善沈阳机床的公司治理和管理效率。但是,公司表示目前该股权划转事项尚未获得国家有关部门批复。如果该交易最终流产,我们预计公司的长期盈利前景将受到负面影响。
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