机床工具行业：2008下半年投资策略报告

　　进入2008年以来，机械行业在07年高速增长的基础上，随着主要原材料成本大幅上涨、宏观调控以及出口环境变化等多重因素的影响，机械各子行业发生分化，纵观机械大行业的13个子行业，我们认为机床行业需求旺盛趋势还将延续，看好08年下半年机床行业的市场表现。

一、2007年机床工具行业运行情况良好

    　2007年我国机床工具行业工业总产值和销售产值均超过3000亿元，同比增长分别达到36.89%和37.89%。机床工具行业的8个细分子行业均保持着较高的增长率。作为机床工具行业的最主要子行业的金切机床，2007年产量60.68万台，同比增长11.67%，增速稳定；数控机床表现突出，产量12.33万台，同比增长32.57%。

    　2007年机床工具行业出口金额45.28亿美元，同比增长38.62%，保持较快增长。进口金额114.60亿美元，同比增长9.72%，贸易逆差首次出现减小，说明我国国产机床的技术水平提高很快，国际竞争力不断增强。我国已经连续六年机床消费额位居世界第一，07年机床产值位居世界第三，进口居世界第一，出口居世界第八位，整体运行情况良好。机床工具行业上市公司的收入、盈利也超过机械设备整体表现，二级市场表现超越大盘。

二、2008年一季度行业继续保持较快增长

    　按国家统计局机床工具大行业数据，一季度4515家企业合计完成工业总产值698.6亿元，产品销售产值669亿元，同比分别增长36.6%和36.5%。金切机床、成形机床等产量增长平稳，比较主要产品的产量和产值增速，可以明显看出产品升级趋势。一个值得关注的问题是主要产品销售率呈下降趋势，库存率有所提高。一季度金切机床产成品库存同比增长22.2％，产品产销率92.9％，下降1.7个百分点。进出口方面，2008年一季度机床工具进口强劲反弹，机床工具行业进口总额达到27.03亿美元，同比增长13.77%，我们认为主要是国家鼓励先进技术和设备进口的政策和关键零部件进口支持政策显效；行业出口总额达到12.59亿美元，同比增长42.64%，继续保持快速增长，从数控机床进口及金加机床出口增速可以看出进出口结构不断优化。

    　与行业一季度的稳定增长相背离，一季度机床工具行业市场走势不但弱于机械设备板块，表现也弱于上证综指，我们认为主要是行业所处外部环境发生了很大变化，主要表现在宏观调控、原材料价格大幅上涨及出口环境等方面，但支持行业发展的主要因素并没有发生根本改变。以下分别来看。

三、热点问题与行业发展趋势

1、不利因素分析

    　宏观调控方面，机床工具行业下游通用设备、专用设备、交通运输设备和电气机械及器材制造等行业的固定资产投资增速有所下降，但仍处高位，这将有力支撑机床工具行业的稳定增长。从金切机床销量与固定资产投资增速相关性比较来看，机床工具行业受宏观调控影响趋向平缓，目前来看本次宏观调控对机床行业的影响不大，对行业发展的长期影响还有待观察。

    　相比较而言，自2007年四季度以来主要原材料废钢、生铁和焦炭等的大幅上涨给行业内企业带来更大的压力，上市公司的整体毛利率已由2007年的21.22%下降到2008年一季度的19.78%。但我们认为机床主要成本项涨幅过大，未来大幅上涨空间有限。对于高附加值数控机床，毛利率影响较小。

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